第一部分：焦煤期货及焦煤现货走势回顾
　　一、11月焦煤期货价格破位下跌后横盘整理
　　11月份以来，焦煤期货价格主力合约JM1405主要运行区间由1150元一线跌落至1120元一线，并在11月份的交易日中维持1100-1140元区间震荡。截止11月28日，焦煤主力合约JM1405收盘价为1112元/吨，11月份期货价格总跌幅为-2.8%.
　　二、2013年焦煤现货11月走势回顾
　　11月份中上旬国内炼焦煤市场进入上行状态，焦煤主产区山西焦煤大矿炼焦煤公路价格上扬，部分品种价格上调，上调幅度在20-30元/吨。吕梁地区基建矿普遍进入停产状态，近90%基建矿停产。基建矿停产导致焦煤资源供应紧张，对国内焦煤市场带来积极提振影响。进入下旬，受终端钢材市场弱势的影响，焦煤上行压力较大。一系列环保政策的推动随着环保攻坚战的打响，焦化企业压力增加。相关环保部门已开始对河北、山西等地区的焦化企业进行环保督察。受大气环保治理影响，焦煤下游-钢铁、焦炭供给端受压，局部炼焦煤价格虽有所反弹，下游需求弱于预期，预计空间不大，后续走势将趋于平稳。
　　第二部分：基本面因素分析
　　一、煤炭及焦煤进口量双回落
　　据海关总署发布的10月份进口数据显示，2013年10月份我国煤炭进口总量为2437万吨，创下今年以来的新低，环比减少136万吨，降幅5.28%，进口总量连续3个月出现下滑。其中1-10月份我国共进口煤炭2.6亿吨，同比增加17.3%.10月份煤炭进口量大幅减少，其中主要减少的是动力煤的进口量。
　　我们认为，造成8-10月煤炭进口量持续萎缩的主要原因是国内煤炭市场低迷与煤炭价格的持续下跌，国际海运费的上涨，使得国内外煤炭价格差逐渐缩小。特别是9月份是国内外煤价差最小的一个月，某些地区的价格甚至出现倒挂，这是导致进口量大幅下降的最直接原因。其中，10月炼焦煤进口605万吨环比9月回落16%.由于我国炼焦煤进口量占国际焦煤贸易量的比重已经超过25%，前期焦煤进口量大幅增加推高国际市场焦煤价格，而价格上涨又会反过来制约焦煤进口量。与此同时，国内焦煤价格回升也会促使部分煤矿复产，进而带动产量增加，制约焦煤价格继续回升，并抑制焦煤进口量增长。因此，综合考虑，预计未来几个月炼焦煤进口量有望保持在600-700万吨之间。
　　二、产销回升投资放缓收缩供给压力
　　中国煤炭工业协会发布数据显示，10月份全国煤炭产量3.2亿吨，同比上升1.59%.1-10月累计产量30.8亿吨，同比减少1000万吨，下降0.3%.
　　10月份全国煤炭销量3.22亿吨，同比减少1.2%，这是今年以来的第二大月份销量。前10个月累计销量28.6亿吨，同比下降5.44%，也比1-9月份6.91%的同比降幅有所收窄。今年以来，我国煤炭市场持续呈现总量宽松、结构性过剩的态势。但是进入8月份以来，煤炭市场出现了积极变化，煤炭需求增速有所提升。
　　根据统计局公布的2013年1-10月份，煤炭开采和洗选业固定资产投资累计为4268亿元，同比上升1.29%，为今年2月份以来的首次正增长。对于涉及煤炭开采以及洗选的企业来说，国家对整体煤炭行业的固定资产投资完成额是表示其对这个行业固定资产投资规模、速度、比例和使用方向的一个重要指标。持续下降显示了国家对该行业的调整的方向。这也意味着产能的增加将受到更大的限制。但7月下旬以来，随着煤价的逐步止跌，煤炭开采和洗选业固定资产投资额降幅也在逐渐收窄，10月份同比为正值，这说明了煤价的止跌回升，使得市场再度对煤炭行业投资恢复信心。
　　三、库存回升较快抑制后期补库存需求
　　从宏观角度来看，主产区山西库存截止11月27日为2470万吨，比10月底回升16.5%.从炼焦煤来看，截止11月25日，对于全国各区域50家典型钢厂焦化厂以及50家独立焦化厂库存数据进行调查（华北、华中、华东、华南、西北、东北、西南）显示，总库存量为1286万吨，较10月底相比环比增幅为7.2%.各地独立焦化企业炼焦煤库存以平稳或上涨趋势居多。由于环保监察力度不断加大，并且已经由河北地区向山西地区蔓延，近期山西地区焦化企业开工情况开始受到影响，后期随着环保力度的加大及范围的扩大，山西地区开工率恐将出现进一步下降，这将对焦煤价格构成压力。
　　第三部分：下游消费分析
　　一、下游钢铁产量上升空间有限 对焦煤需求有一定抑制
　　作为煤炭行业的四个下游消费行业之一钢铁行业下游行业，他的表现主要对其上游炼焦煤市场产生最直接、最有影响力的作用。
　　2013年以来，粗钢产量一直维持高位，2013年10月份我国粗钢产量6508万吨，同比增长9.19%.
　　据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，11月中旬重点企业粗钢日产量175.0万吨，减量1.23万吨，旬环比降0.7%；全国预估粗钢日产量213.19万吨，减量1.23万吨，旬环比降0.57%.
　　数据同时显示，11月中旬重点统计钢铁企业库存量本旬末为1393.4万吨，较上旬末增加了100.8万吨，环比是上升7.8%.随着近期环保整顿力度的加大以及钢厂年末检修的需要，粗钢产量难以大幅增长，这将抑制对焦煤原材料的需求。
　　二、焦炭价格走好支撑焦煤需求
　　焦煤作为焦炭生产中不可或缺的基础原料配煤，其价格涨跌与其中游焦炭价格关系极为密切。
　　根据国家统计局的数据显示，根据最新统计局统计数据，2013年10月，全国焦炭产量4026万吨，同比增长9.18%；环比9月变化不大。11月以来，在三中全会良好预期背景下，煤焦钢产业呈现了难得的同步反弹行情。全国焦炭市场表现良好，山东焦协召开会议，与会焦化企业达成了11月份上调焦炭价格的共识。这是继山西焦炭联盟、河北省焦化行业协会提议上调焦炭价格后，作为国内主要焦炭生产和需求省份的山东也达成上调焦炭价格共识，这也意味着国内掀起新一轮的焦炭涨价风潮。国家环保措施力度增大，小型焦企企业限产、停产增多，焦炭产能减少，对焦价上扬无疑是利好因素。预计短期内焦炭市场仍以稳中上行为主，但涨幅空间有限。这将对焦煤价格有一定支撑作用。
　　第四部分：后市展望
　　近期煤价上涨主要下游补库存影响，短期煤价仍有上涨动力，我们倾向于后市空间已不大。而国际进口煤重获价格优势，进口量将逐步回升以及下游原材料库存回升将压制国内煤价反弹。受大气环保治理影响，焦煤下游-钢铁、焦炭供给端受压，局部炼焦煤价格虽有所反弹，下游需求弱于预期，预计空间不大，后续走势将趋于平稳。
　　从技术上及前主力合约前20名期货公司席位持仓变化看，JM1405目前运行于1100-1140元区间，预计12月焦煤期货主力合约价格主要运行区间位于1050-1150元/吨。